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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
浙江绿城与梅州客家的比赛没有延期，多少能找到可以谅解的理由，毕竟事发突然且警方尚未给出官方确认，另外也没有充足的时间来应对这种突发事件。这场比赛没有进行默哀和悼念仪式，也有可以推卸的借口——根据相关媒体报道，如果要进行默哀和悼念仪式，则需要相关部门审批，当天没有充足的时间去完成审批，因此无法举行相关的活动。
我们先来陈述一些确凿的事实：布彭扎去世之后，浙江绿城与梅州客家的比赛并未延期；18岁小将王钰栋帮助球队首开纪录后滑轨庆祝；在警方确认了布彭扎离世之后，浙江队，以及中国足协、中足联在社交媒体上进行了哀悼；浙江绿城4月20日与天津队的比赛全队臂缠黑纱出战；美职联芝加哥火焰与辛辛那提FC的比赛赛前，两队列队为曾效力于辛辛那提FC的布彭扎默哀；罗马尼亚甲级联赛为布彭扎举行默哀仪式，布彭扎曾短暂效力过罗马尼亚联赛球队布加勒斯特快速队。
无论是从人道主义关怀的角度，还是从社会影响的方面来说，我们的联赛都应该更有温情一些。除了联赛之外，相关部门也应该给予一些例外条款，莫让僵硬的审批流程成为阻碍温情表达的制度性障碍。
但是，无论理由多么充分，这一系列的应对之举还是会让外界觉得我们的联赛面对生离死别时有些过于冷漠了。
布彭扎之死，给方方面面提的醒不仅包括要去关心球员们的健康和心理状况，也应该多关注一下联赛的人文建设和足球文化培养。
世事无常终有定，人生有定却无常。过去两个月时间，无论是国际足坛，还是国内足坛，发生了太多令人扼腕的意外离世事件。可能，无常就是人生的常态吧。
布彭扎之死，给方方面面提的醒不仅包括要去关心球员们的健康和心理状况，也应该多关注一下联赛的人文建设和足球文化培养。
凡此种种，会产生一种认知上的偏差——中国足球更注重“成绩导向”，并没有视人文关怀为联赛文化中的重要组成部分。
在罗马尼亚甲级联赛和美职联相继为布彭扎默哀之后，中超联赛却没有为其举行默哀仪式，这自然会让很多球迷感到不解，甚至是不满。
他们天然会认为既然我们的联赛叫职业联赛，就应该和国外的职业联赛没有什么不同。国外的联赛可以对一个仅仅是效力过他们联赛的球员的离世致以哀悼，我们的联赛为何对正在效力的球员的猝然离世表现出一种“事不关己高高挂起”的姿态。
足球之所以成为世界第一运动，绝不仅仅是因为其竞技魅力，更重要的是足球具有凝聚人心的力量。足球文化更是将联赛管理机构、俱乐部和球迷凝聚成情感共同体。面对生离死别等悲剧时，这个共同体内部应该是感同身受。
浙江队外援布彭扎的坠楼离世，留下了太多谜团。在他去世之后，一系列后续事件也引发了不小的争议。
但是，在布彭扎去世之后，一些细微的差异却让舆论场炸开了锅。无论是郭嘉璇的因病去世，还是布彭扎的意外离世，中超联赛在赛场上都没有举行任何官方悼念仪式。
海外的球迷们不会理解，我们的联赛涉及到方方面面的审批，可能无法想象臂缠黑纱或者赛前默哀也需要提前发起审批流程；他们更无法知道，我们的职业联赛可能并没有把默哀当成比赛的一部分，尽管类似的仪式在国际赛场上可能早已司空见惯。
面对中外应对这种事件的不同反应，我首先想到的是这里面是不是存在文化差异，中超联赛是不是没有举行默哀仪式的传统？我通过搜索确实没有找到中超联赛为离世球员默哀的新闻，但是找到一条向烈士致哀的消息：2019年在中超第四轮联赛中，为在四川木里森林火灾扑救中英勇牺牲的烈士举行过默哀仪式。当然，我们值得为中超联赛的这一举动点赞，体现了其社会责任感。
导语
与布彭扎去世没有直接联系，但存在一定关联的事件：3月9日巴萨与奥萨苏纳的西甲赛前，巴萨队医卡莱斯-加西亚意外离世，巴萨官方在开赛前不到一小时宣布比赛延期；北京国安梯队18岁小将郭嘉璇在3月底去世，北京国安官方发文哀悼。
我相信，对于一个现役球员或者现役梯队球员的猝然离世，中足联一定不会无动于衷。对于此后的种种应对举措，其能够给出的理由也足够充分，比如事发当天官方未定性，中足联可能无所适从；再比如，举行哀悼仪式涉及相关部门审批等。
可以说，这一事件为正在成长中的中超联赛提了一个醒：面对类似悲剧性事件，我们的联赛不应该倾向于“规避风险”，而应该主动塑造温情形象，让人文关怀成为我们联赛价值观中显著突出的一部分；联赛文化方面与国际接轨也是势在必行，尽管在这个过程中可能需要付出更多成本和代价；同时，加强与有关部门的沟通，充分发挥联赛社会公益产品的价值属性，在制度上推动人文建设。
那么，在接下来一轮的比赛中，中超联赛官方也没有在赛前举行默哀仪式。唯一的哀悼就是浙江绿城全队臂缠黑纱出战。我注意到一个细节：浙江绿城的这一哀悼举动在赛前完成了相应审批。
同样是根据媒体的报道，浙江绿城的外援明确拒绝出战与梅州客家的那场比赛。在他们心中会如何看待比赛不延期的举动？布彭扎的亲友，以及关心此事的国外球迷又会如何看待我们的联赛？孩子正在踢球的家长们（他们可能不是足球迷），又会如何看待我们的职业联赛呢？
中超联赛是一个社会公益产品。很抱歉，我在这里引用了那位已经锒铛入狱的前足协主席的名言。他这句话说得没有错，足球不仅是竞技和商业，更是社会情感的载体。中超联赛的态度，折射出一个社会的价值取向，甚至关乎青少年的价值观培养。无数孩子可能就是通过布彭扎意外离世或者郭嘉璇的因病去世，接触到死亡这一个沉重的人生命题。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间7月7日，NBA官方宣布有关克雷-汤普森先签后换加盟独行侠的交易正式达成，勇士将这笔交易最终扩张成为NBA史上首个涉及六支球队的六方交易！
这笔交易的核心为勇士，勇士帮助克雷-汤普森先签后换加盟独行侠，之后又先签后换从森林狼得到李凯尔，先签后换从76人得到希尔德。在有关与独行侠的交易中，勇士拉入黄蜂作为第三方，黄蜂得到独行侠的约什-格林来帮助独行侠腾出薪金空间。
最终交易内容如下：
勇士得到李凯尔和希尔德；独行侠得到克雷-汤普森和2025年次轮签；黄蜂得到约什-格林、雷吉-杰克逊和两个次轮签；森林狼得到一个次轮签、一个次轮签互换权和部分现金、76人得到一个次轮签、掘金得到部分现金。
此外，黄蜂也与掘金达成交易，收下两个次轮签帮助掘金吃下雷吉-杰克逊的合同，掘金最终也一起被拉入了多方交易中。
（修楚）
【球员介绍】
北京时间10月15日，快船官方宣布，球队已经裁掉2024年的46号秀卡姆・克里斯蒂。卡姆・克里斯蒂是现效力于独行侠的球员马克斯・克里斯蒂的弟弟。
快船队内已有15名球员手握保障合同，因此选择裁掉克里斯蒂并不意外。如果没有其他球队认领他，克里斯蒂将成为完全自由球员。不过他也存在回归快船的可能性，球队目前还有一个双向合同名额空缺。
点击进入专题：
卡姆・克里斯蒂的2026-27赛季2296271美元的薪资属于非保障合同，因此快船无需承担这笔费用。这名三年级后卫的合同保障日此前在休赛期已经和球队协商延期过两次；如果留队至当地时间10月15日（北京时间10月16日），这份合同就会转为全额保障。
现年21岁的克里斯蒂上赛季代表快船出战55场比赛，场均登场8.7分钟，可以贡献2.8分1.4篮板。克里斯蒂在有限的出场时间里投篮表现不佳：生涯总计68场比赛，总投篮命中率仅36.8%，三分命中率22.6%。
2026-27赛季NBA季前赛
【比赛分析】
浙江绿城与梅州客家的比赛没有延期，多少能找到可以谅解的理由，毕竟事发突然且警方尚未给出官方确认，另外也没有充足的时间来应对这种突发事件。这场比赛没有进行默哀和悼念仪式，也有可以推卸的借口——根据相关媒体报道，如果要进行默哀和悼念仪式，则需要相关部门审批，当天没有充足的时间去完成审批，因此无法举行相关的活动。
我们先来陈述一些确凿的事实：布彭扎去世之后，浙江绿城与梅州客家的比赛并未延期；18岁小将王钰栋帮助球队首开纪录后滑轨庆祝；在警方确认了布彭扎离世之后，浙江队，以及中国足协、中足联在社交媒体上进行了哀悼；浙江绿城4月20日与天津队的比赛全队臂缠黑纱出战；美职联芝加哥火焰与辛辛那提FC的比赛赛前，两队列队为曾效力于辛辛那提FC的布彭扎默哀；罗马尼亚甲级联赛为布彭扎举行默哀仪式，布彭扎曾短暂效力过罗马尼亚联赛球队布加勒斯特快速队。
无论是从人道主义关怀的角度，还是从社会影响的方面来说，我们的联赛都应该更有温情一些。除了联赛之外，相关部门也应该给予一些例外条款，莫让僵硬的审批流程成为阻碍温情表达的制度性障碍。
但是，无论理由多么充分，这一系列的应对之举还是会让外界觉得我们的联赛面对生离死别时有些过于冷漠了。
布彭扎之死，给方方面面提的醒不仅包括要去关心球员们的健康和心理状况，也应该多关注一下联赛的人文建设和足球文化培养。
世事无常终有定，人生有定却无常。过去两个月时间，无论是国际足坛，还是国内足坛，发生了太多令人扼腕的意外离世事件。可能，无常就是人生的常态吧。
布彭扎之死，给方方面面提的醒不仅包括要去关心球员们的健康和心理状况，也应该多关注一下联赛的人文建设和足球文化培养。
凡此种种，会产生一种认知上的偏差——中国足球更注重“成绩导向”，并没有视人文关怀为联赛文化中的重要组成部分。
在罗马尼亚甲级联赛和美职联相继为布彭扎默哀之后，中超联赛却没有为其举行默哀仪式，这自然会让很多球迷感到不解，甚至是不满。
他们天然会认为既然我们的联赛叫职业联赛，就应该和国外的职业联赛没有什么不同。国外的联赛可以对一个仅仅是效力过他们联赛的球员的离世致以哀悼，我们的联赛为何对正在效力的球员的猝然离世表现出一种“事不关己高高挂起”的姿态。
足球之所以成为世界第一运动，绝不仅仅是因为其竞技魅力，更重要的是足球具有凝聚人心的力量。足球文化更是将联赛管理机构、俱乐部和球迷凝聚成情感共同体。面对生离死别等悲剧时，这个共同体内部应该是感同身受。
浙江队外援布彭扎的坠楼离世，留下了太多谜团。在他去世之后，一系列后续事件也引发了不小的争议。
但是，在布彭扎去世之后，一些细微的差异却让舆论场炸开了锅。无论是郭嘉璇的因病去世，还是布彭扎的意外离世，中超联赛在赛场上都没有举行任何官方悼念仪式。
海外的球迷们不会理解，我们的联赛涉及到方方面面的审批，可能无法想象臂缠黑纱或者赛前默哀也需要提前发起审批流程；他们更无法知道，我们的职业联赛可能并没有把默哀当成比赛的一部分，尽管类似的仪式在国际赛场上可能早已司空见惯。
面对中外应对这种事件的不同反应，我首先想到的是这里面是不是存在文化差异，中超联赛是不是没有举行默哀仪式的传统？我通过搜索确实没有找到中超联赛为离世球员默哀的新闻，但是找到一条向烈士致哀的消息：2019年在中超第四轮联赛中，为在四川木里森林火灾扑救中英勇牺牲的烈士举行过默哀仪式。当然，我们值得为中超联赛的这一举动点赞，体现了其社会责任感。
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与布彭扎去世没有直接联系，但存在一定关联的事件：3月9日巴萨与奥萨苏纳的西甲赛前，巴萨队医卡莱斯-加西亚意外离世，巴萨官方在开赛前不到一小时宣布比赛延期；北京国安梯队18岁小将郭嘉璇在3月底去世，北京国安官方发文哀悼。
我相信，对于一个现役球员或者现役梯队球员的猝然离世，中足联一定不会无动于衷。对于此后的种种应对举措，其能够给出的理由也足够充分，比如事发当天官方未定性，中足联可能无所适从；再比如，举行哀悼仪式涉及相关部门审批等。
可以说，这一事件为正在成长中的中超联赛提了一个醒：面对类似悲剧性事件，我们的联赛不应该倾向于“规避风险”，而应该主动塑造温情形象，让人文关怀成为我们联赛价值观中显著突出的一部分；联赛文化方面与国际接轨也是势在必行，尽管在这个过程中可能需要付出更多成本和代价；同时，加强与有关部门的沟通，充分发挥联赛社会公益产品的价值属性，在制度上推动人文建设。
那么，在接下来一轮的比赛中，中超联赛官方也没有在赛前举行默哀仪式。唯一的哀悼就是浙江绿城全队臂缠黑纱出战。我注意到一个细节：浙江绿城的这一哀悼举动在赛前完成了相应审批。
同样是根据媒体的报道，浙江绿城的外援明确拒绝出战与梅州客家的那场比赛。在他们心中会如何看待比赛不延期的举动？布彭扎的亲友，以及关心此事的国外球迷又会如何看待我们的联赛？孩子正在踢球的家长们（他们可能不是足球迷），又会如何看待我们的职业联赛呢？
中超联赛是一个社会公益产品。很抱歉，我在这里引用了那位已经锒铛入狱的前足协主席的名言。他这句话说得没有错，足球不仅是竞技和商业，更是社会情感的载体。中超联赛的态度，折射出一个社会的价值取向，甚至关乎青少年的价值观培养。无数孩子可能就是通过布彭扎意外离世或者郭嘉璇的因病去世，接触到死亡这一个沉重的人生命题。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间7月7日，NBA官方宣布有关克雷-汤普森先签后换加盟独行侠的交易正式达成，勇士将这笔交易最终扩张成为NBA史上首个涉及六支球队的六方交易！
这笔交易的核心为勇士，勇士帮助克雷-汤普森先签后换加盟独行侠，之后又先签后换从森林狼得到李凯尔，先签后换从76人得到希尔德。在有关与独行侠的交易中，勇士拉入黄蜂作为第三方，黄蜂得到独行侠的约什-格林来帮助独行侠腾出薪金空间。
最终交易内容如下：
勇士得到李凯尔和希尔德；独行侠得到克雷-汤普森和2025年次轮签；黄蜂得到约什-格林、雷吉-杰克逊和两个次轮签；森林狼得到一个次轮签、一个次轮签互换权和部分现金、76人得到一个次轮签、掘金得到部分现金。
此外，黄蜂也与掘金达成交易，收下两个次轮签帮助掘金吃下雷吉-杰克逊的合同，掘金最终也一起被拉入了多方交易中。
（修楚）
【球员介绍】
北京时间10月15日，快船官方宣布，球队已经裁掉2024年的46号秀卡姆・克里斯蒂。卡姆・克里斯蒂是现效力于独行侠的球员马克斯・克里斯蒂的弟弟。
快船队内已有15名球员手握保障合同，因此选择裁掉克里斯蒂并不意外。如果没有其他球队认领他，克里斯蒂将成为完全自由球员。不过他也存在回归快船的可能性，球队目前还有一个双向合同名额空缺。
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卡姆・克里斯蒂的2026-27赛季2296271美元的薪资属于非保障合同，因此快船无需承担这笔费用。这名三年级后卫的合同保障日此前在休赛期已经和球队协商延期过两次；如果留队至当地时间10月15日（北京时间10月16日），这份合同就会转为全额保障。
现年21岁的克里斯蒂上赛季代表快船出战55场比赛，场均登场8.7分钟，可以贡献2.8分1.4篮板。克里斯蒂在有限的出场时间里投篮表现不佳：生涯总计68场比赛，总投篮命中率仅36.8%，三分命中率22.6%。
2026-27赛季NBA季前赛
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