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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
东契奇拿23分，里夫斯迎首秀
第三节国王开局打出8-0缩小分差，湖人重新稳住局面后，马穆和拉拉维亚继续贡献。尤其第三节最后阶段，马穆连续接到布朗尼传球命中三分，帮助球队带着86-70的领先进入末节。
替补双枪合砍36分，马穆连续三场有贡献
开场两队手感都不算好，东契奇率先通过突破和投篮拿分，国王则靠冲击篮下与夏普的三分紧咬比分，湖人首节只领先1分。
里夫斯首秀同样没找到投篮感觉，7投2中、三分3中0，得到8分5板，但送出全队最高的8次助攻，其中6次来自上半场。
布朗尼送6助攻，末节替补险些丢掉优势
国王全场篮板47-38领先，湖人则完成13次抢断，但自身也有23次失误，格莱姆斯一人出现6次。
国王这边阿丘瓦13投9中得到18分5板，雷诺贡献13分10板2助2盖帽，拉文拿到11分4助4抢断，7号秀阿卡夫15投4中得到12分，投篮效率不理想。
全场马穆10投7中、三分6中3，得到19分3板4助，拉拉维亚9投6中、三分6中3，贡献17分4板3助，两人合计拿下36分。
不过，他也出现4次失误，末节湖人处理球不够稳，给了国王继续追分的机会。
比赛最后阶段，国王通过普洛登、莫博等人的得分不断缩小差距，湖人则靠哈迪、布朗尼的罚球守住领先，最后比分只差4分，过程比前三节看起来惊险不少。
湖人双杀国王！东契奇拿下23分，里夫斯季前赛首秀送出8次助攻，马穆与拉拉维亚替补合砍36分，布朗尼也有6次助打入账，湖人前三节建立优势，末节换上替补后遭遇追分，最终114-110拿下胜利，季前赛战绩来到2胜1负。
马穆上半场6投5中拿到11分，拉拉维亚投进两记三分，两人在第二节接上火力，让湖人主力休息时仍能得分。
湖人又赢了一场，里夫斯回归、替补双枪发力都是好消息，防守也让人看到改善希望，接下来就等真正的完整阵容到齐之后，雷迪克到底会怎么分配球权和轮换时间。
东契奇上半场得到17分，全场出战25分钟，16投6中、三分6中2，罚球9中9，拿到23分3板3助1抢断，第三节他的投篮手感有所下降，另外还有5次失误，并因抱怨判罚吃到技术犯规。
国王内线有收获，湖人仍需控制失误
布朗尼得分不多，传球却有几次亮眼表现，他出战22分钟，拿到4分4板6助1抢断，第三节连续为替补队友创造机会，一次突破后左手分球，帮助马穆命中三分。
马穆前三场分别得到8分、15分和19分，投篮之外还能参与传球，湖人前场轮换需要这种能接应、能出手的大个子，他这几场确实给雷迪克留下了不错的印象。
第二节湖人逐渐拉开差距，里夫斯找到外围队友，东契奇继续得分，球队单节轰下36分，半场57-43领先。
此前两队首次交手，湖人127-103大胜，这次里夫斯回归，与东契奇、格莱姆斯、蒂耶罗和卢尼一起首发，凯斯勒继续缺席。
两人的搭档给湖人增加了进攻选择，雷迪克赛前透露东契奇喜欢无球跑动，球队希望尝试更多推进和接球方式，里夫斯回来之后，这些安排也有了更多演练机会。
后场搭档吸引关注，真正帮助湖人维持优势的还有两名替补前场。
（亚星卓）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
去年年底接受大手术后，武磊经历了相当漫长的等待才回到球场。自4月20日复出以来，他的出场时间逐步增加，状态也逐步回升，展现出良好的运动状态和比赛感觉。昨晚海港主场与泰山的比赛，是武磊伤愈复出后参加的第六场中超比赛。此前5场，武磊贡献了1次助攻，但没有取得进球。很显然的是，武磊的速度和突破能力，为海港带来更丰富的反击选择，也为球队提供了战术上的多样性。
武磊手术后复出第6场打入首球，助海港逼平泰山，国足头号射手状态回归。
赛前，海港与泰山分列积分榜第四、第五位，相差仅3分，均保留着争冠希望。双方交手历史纪录方面，海港队占据绝对优势，去年更是在联赛和足协杯决赛中三次战胜对手。开场后，海港队掌握了更多的控球权，不过面对对手的密集防守，鲜有进球良机。与此同时，蒋光太的解围以及替补门将陈威的扑救力保城门不失。下半场，穆斯卡特一下子换上蒯纪闻、李新翔两名19岁球员， 而正是这次换人决定了最后的结果。
此时，才替补上场19分钟的武磊，走向了点球点。难道他要来主罚？没错，武磊放好皮球，深吸一口气，右脚一脚推射，稳稳地把球送入大门左下角，完全骗过了国家队队友王大雷。尽管只是一粒点球，但作为几届中超金靴的武磊，如今总算打破进球荒，他的赛季首球来了！
武磊进球了！对一名射手来说，这原本不算什么稀罕事，但昨晚的这粒进球，却弥足珍贵——经历了膝盖手术后的漫长等待，在复出后的第六场比赛，武磊终于迎来新赛季的首粒进球。同时，这粒进球也帮助海港队最后时刻逼平来势汹汹的山东泰山队，避免了主场败局。
山东泰山利用海港队的后防配合失误率先打破僵局，眼看终场哨响即将吹响，主队还是0比1落后。第85分钟，替补登场的蒯纪闻终于发威，他单枪匹马杀入禁区连过两人，最后被泰山后卫刘洋拉倒在地。主裁麦麦提江在观看VAR回放后确认了判罚：点球！
赛后，海港教练穆斯卡特也特意谈到了武磊，“武磊目前的身体和体能状况在不断提升的过程中，还没到100%的状态，我们在不断帮助他提升，包括训练量也在我们的监测中，我们会尽所有努力帮助他恢复到最佳，目前他展现了现阶段所能达到的状态。”事实上，不仅仅对于海港队，同样对于即将在6月份迎来世预赛亚洲区18强赛最后两场比赛的国足，昔日的头号射手武磊找到进球感觉，也是大好事一件。
【球员介绍】
前不久，AC米兰名宿科斯塔库塔说本赛季的欧联杯，意甲两大豪强AC米兰和尤文图斯是夺冠大热门，至少能打进四强战。
尤文图斯各项赛事近10战6胜2平2负，意甲近2轮1平1负不胜。
AC米兰、尤文图斯都经历了换帅，夏窗引援投入也不小。AC米兰更像是挨宰了，引进个巴黎的替补前锋，转会费高达8000万欧元，踢了4场意甲、1场欧联只进了一球。
尤文图斯引援投入与AC米兰相当，净投入还要高，只是没有引进贡萨洛·拉莫斯那样的惊人之举而已。奥鹏达、穆阿尼两名前锋均4000万欧元多点，360万欧元租借来纽卡斯尔中锋沃尔特马德。
奈梅亨各项赛事近10战2胜3平5负，荷甲近3轮1平2负不胜。
那么接下来出战的尤文图斯呢？
尤文图斯VS奈梅亨
双方此前没有过交锋记录。
两支球队防守一般，进攻明显乏力。AC米兰的前锋中，只打进一球的贡萨洛·拉莫斯竟然是头号射手，另外四名前锋都没能取得进球。尤文图斯阵中前锋多达九人，但近半都有伤，也是多人不进球。意甲第4轮尤文图斯客战萨索洛，热格罗瓦替补登场梅开二度，但尤文最终2-3输了。热格罗瓦是尤文目前锋线第一射手，另外上过场的五名前锋零进球。穆阿尼、沃尔特玛德二人已被严重质疑。
欧联杯三十六强，除了米兰、尤文，没有五大联赛的顶级豪门，仅勒沃库森、里昂、马赛、皇家社会、伯恩茅斯勉强算是强队，科斯塔库塔的看法是比较客观的。
比赛时间：9月18日03:00
AC米兰主场迎战本菲卡，竟然0-2输了，也算是个不小的冷门。至少从这一场比赛看，AC米兰还真不像一支能赢得欧联杯冠军的球队。
但高投入并没有换来高回报。新赛季意甲联赛开启，AC米兰、尤文图斯两家战绩都不理想。AC米兰4战2胜2平积8分，在意甲积分榜上排第六，比前二罗马、国米少4分，比欧冠区的科莫、拉齐奥少2分。尤文图斯4战2胜1平1负积7分，在意甲积分榜上排第八。如此成绩，能争夺欧冠资格？
比赛性质：欧联杯联赛阶段第1轮
尤文图斯近期战绩不佳，教练斯帕莱蒂有责任，但球员责任更大，这场欧联杯，尤文因伤、红牌、未入选等原因缺阵的球员多达十一人，其中包括五名前锋，不少还是主力，穆阿尼、沃尔特马德这些个前锋，一点状态都没有，怎么赢球？
考虑到对手实力太弱，此番主场作战，尤文图斯应该不会像前一天的AC米兰般遭遇滑铁卢。
【比赛分析】
东契奇拿23分，里夫斯迎首秀
第三节国王开局打出8-0缩小分差，湖人重新稳住局面后，马穆和拉拉维亚继续贡献。尤其第三节最后阶段，马穆连续接到布朗尼传球命中三分，帮助球队带着86-70的领先进入末节。
替补双枪合砍36分，马穆连续三场有贡献
开场两队手感都不算好，东契奇率先通过突破和投篮拿分，国王则靠冲击篮下与夏普的三分紧咬比分，湖人首节只领先1分。
里夫斯首秀同样没找到投篮感觉，7投2中、三分3中0，得到8分5板，但送出全队最高的8次助攻，其中6次来自上半场。
布朗尼送6助攻，末节替补险些丢掉优势
国王全场篮板47-38领先，湖人则完成13次抢断，但自身也有23次失误，格莱姆斯一人出现6次。
国王这边阿丘瓦13投9中得到18分5板，雷诺贡献13分10板2助2盖帽，拉文拿到11分4助4抢断，7号秀阿卡夫15投4中得到12分，投篮效率不理想。
全场马穆10投7中、三分6中3，得到19分3板4助，拉拉维亚9投6中、三分6中3，贡献17分4板3助，两人合计拿下36分。
不过，他也出现4次失误，末节湖人处理球不够稳，给了国王继续追分的机会。
比赛最后阶段，国王通过普洛登、莫博等人的得分不断缩小差距，湖人则靠哈迪、布朗尼的罚球守住领先，最后比分只差4分，过程比前三节看起来惊险不少。
湖人双杀国王！东契奇拿下23分，里夫斯季前赛首秀送出8次助攻，马穆与拉拉维亚替补合砍36分，布朗尼也有6次助打入账，湖人前三节建立优势，末节换上替补后遭遇追分，最终114-110拿下胜利，季前赛战绩来到2胜1负。
马穆上半场6投5中拿到11分，拉拉维亚投进两记三分，两人在第二节接上火力，让湖人主力休息时仍能得分。
湖人又赢了一场，里夫斯回归、替补双枪发力都是好消息，防守也让人看到改善希望，接下来就等真正的完整阵容到齐之后，雷迪克到底会怎么分配球权和轮换时间。
东契奇上半场得到17分，全场出战25分钟，16投6中、三分6中2，罚球9中9，拿到23分3板3助1抢断，第三节他的投篮手感有所下降，另外还有5次失误，并因抱怨判罚吃到技术犯规。
国王内线有收获，湖人仍需控制失误
布朗尼得分不多，传球却有几次亮眼表现，他出战22分钟，拿到4分4板6助1抢断，第三节连续为替补队友创造机会，一次突破后左手分球，帮助马穆命中三分。
马穆前三场分别得到8分、15分和19分，投篮之外还能参与传球，湖人前场轮换需要这种能接应、能出手的大个子，他这几场确实给雷迪克留下了不错的印象。
第二节湖人逐渐拉开差距，里夫斯找到外围队友，东契奇继续得分，球队单节轰下36分，半场57-43领先。
此前两队首次交手，湖人127-103大胜，这次里夫斯回归，与东契奇、格莱姆斯、蒂耶罗和卢尼一起首发，凯斯勒继续缺席。
两人的搭档给湖人增加了进攻选择，雷迪克赛前透露东契奇喜欢无球跑动，球队希望尝试更多推进和接球方式，里夫斯回来之后，这些安排也有了更多演练机会。
后场搭档吸引关注，真正帮助湖人维持优势的还有两名替补前场。
（亚星卓）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
去年年底接受大手术后，武磊经历了相当漫长的等待才回到球场。自4月20日复出以来，他的出场时间逐步增加，状态也逐步回升，展现出良好的运动状态和比赛感觉。昨晚海港主场与泰山的比赛，是武磊伤愈复出后参加的第六场中超比赛。此前5场，武磊贡献了1次助攻，但没有取得进球。很显然的是，武磊的速度和突破能力，为海港带来更丰富的反击选择，也为球队提供了战术上的多样性。
武磊手术后复出第6场打入首球，助海港逼平泰山，国足头号射手状态回归。
赛前，海港与泰山分列积分榜第四、第五位，相差仅3分，均保留着争冠希望。双方交手历史纪录方面，海港队占据绝对优势，去年更是在联赛和足协杯决赛中三次战胜对手。开场后，海港队掌握了更多的控球权，不过面对对手的密集防守，鲜有进球良机。与此同时，蒋光太的解围以及替补门将陈威的扑救力保城门不失。下半场，穆斯卡特一下子换上蒯纪闻、李新翔两名19岁球员， 而正是这次换人决定了最后的结果。
此时，才替补上场19分钟的武磊，走向了点球点。难道他要来主罚？没错，武磊放好皮球，深吸一口气，右脚一脚推射，稳稳地把球送入大门左下角，完全骗过了国家队队友王大雷。尽管只是一粒点球，但作为几届中超金靴的武磊，如今总算打破进球荒，他的赛季首球来了！
武磊进球了！对一名射手来说，这原本不算什么稀罕事，但昨晚的这粒进球，却弥足珍贵——经历了膝盖手术后的漫长等待，在复出后的第六场比赛，武磊终于迎来新赛季的首粒进球。同时，这粒进球也帮助海港队最后时刻逼平来势汹汹的山东泰山队，避免了主场败局。
山东泰山利用海港队的后防配合失误率先打破僵局，眼看终场哨响即将吹响，主队还是0比1落后。第85分钟，替补登场的蒯纪闻终于发威，他单枪匹马杀入禁区连过两人，最后被泰山后卫刘洋拉倒在地。主裁麦麦提江在观看VAR回放后确认了判罚：点球！
赛后，海港教练穆斯卡特也特意谈到了武磊，“武磊目前的身体和体能状况在不断提升的过程中，还没到100%的状态，我们在不断帮助他提升，包括训练量也在我们的监测中，我们会尽所有努力帮助他恢复到最佳，目前他展现了现阶段所能达到的状态。”事实上，不仅仅对于海港队，同样对于即将在6月份迎来世预赛亚洲区18强赛最后两场比赛的国足，昔日的头号射手武磊找到进球感觉，也是大好事一件。
【球员介绍】
前不久，AC米兰名宿科斯塔库塔说本赛季的欧联杯，意甲两大豪强AC米兰和尤文图斯是夺冠大热门，至少能打进四强战。
尤文图斯各项赛事近10战6胜2平2负，意甲近2轮1平1负不胜。
AC米兰、尤文图斯都经历了换帅，夏窗引援投入也不小。AC米兰更像是挨宰了，引进个巴黎的替补前锋，转会费高达8000万欧元，踢了4场意甲、1场欧联只进了一球。
尤文图斯引援投入与AC米兰相当，净投入还要高，只是没有引进贡萨洛·拉莫斯那样的惊人之举而已。奥鹏达、穆阿尼两名前锋均4000万欧元多点，360万欧元租借来纽卡斯尔中锋沃尔特马德。
奈梅亨各项赛事近10战2胜3平5负，荷甲近3轮1平2负不胜。
那么接下来出战的尤文图斯呢？
尤文图斯VS奈梅亨
双方此前没有过交锋记录。
两支球队防守一般，进攻明显乏力。AC米兰的前锋中，只打进一球的贡萨洛·拉莫斯竟然是头号射手，另外四名前锋都没能取得进球。尤文图斯阵中前锋多达九人，但近半都有伤，也是多人不进球。意甲第4轮尤文图斯客战萨索洛，热格罗瓦替补登场梅开二度，但尤文最终2-3输了。热格罗瓦是尤文目前锋线第一射手，另外上过场的五名前锋零进球。穆阿尼、沃尔特玛德二人已被严重质疑。
欧联杯三十六强，除了米兰、尤文，没有五大联赛的顶级豪门，仅勒沃库森、里昂、马赛、皇家社会、伯恩茅斯勉强算是强队，科斯塔库塔的看法是比较客观的。
比赛时间：9月18日03:00
AC米兰主场迎战本菲卡，竟然0-2输了，也算是个不小的冷门。至少从这一场比赛看，AC米兰还真不像一支能赢得欧联杯冠军的球队。
但高投入并没有换来高回报。新赛季意甲联赛开启，AC米兰、尤文图斯两家战绩都不理想。AC米兰4战2胜2平积8分，在意甲积分榜上排第六，比前二罗马、国米少4分，比欧冠区的科莫、拉齐奥少2分。尤文图斯4战2胜1平1负积7分，在意甲积分榜上排第八。如此成绩，能争夺欧冠资格？
比赛性质：欧联杯联赛阶段第1轮
尤文图斯近期战绩不佳，教练斯帕莱蒂有责任，但球员责任更大，这场欧联杯，尤文因伤、红牌、未入选等原因缺阵的球员多达十一人，其中包括五名前锋，不少还是主力，穆阿尼、沃尔特马德这些个前锋，一点状态都没有，怎么赢球？
考虑到对手实力太弱，此番主场作战，尤文图斯应该不会像前一天的AC米兰般遭遇滑铁卢。
📷 巴伦西亚VS比利亚雷亚尔精彩图集
